Entretien avec Zhang Liqing, professeur à la Faculté de finance de l'Université centrale des finances et de l'économie et directeur du Centre de recherche en finance internationale.

Selon les données de la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT), en date de février de cette année, le yuan a dépassé le yen en termes de paiements internationaux pour le quatrième mois consécutif, se maintenant à la quatrième place mondiale.

Comment se déroule le processus d'internationalisation du yuan ? Quel rôle jouera-t-il à l'avenir ? Zhang Liqing, professeur à la Faculté de finance de l'Université centrale des finances et de l'économie et directeur du Centre de recherche en finance internationale, souligne dans son livre Changement et réponse : tendances économiques et financières mondiales et avenir de la Chine que le rôle du yuan comme « filet de sécurité de la finance mondiale » pourrait se renforcer. 

Où en est actuellement le processus d'internationalisation du yuan ?

Le processus d'internationalisation du yuan a officiellement débuté en juillet 2009. En près de 15 ans, l'internationalisation du yuan a traversé différentes phases : une phase de démarrage, de développement rapide et une d’ajustement. Il se trouve actuellement dans une phase de reprise.

Ces dernières années, le degré d'internationalisation du yuan a augmenté de manière constante pour plusieurs raisons. À court terme, on peut principalement identifier les causes suivantes :

Premièrement, l'impact des conflits géopolitiques. Après le déclenchement de la crise ukrainienne, les États-Unis ont utilisé le dollar comme arme, obligeant des pays comme la Russie à choisir des devises autres que le dollar pour leurs transactions commerciales, ce qui a conduit ces pays à utiliser davantage le yuan. Selon les données de la Banque centrale de Russie, actuellement, la part du yuan dans les règlements des exportations et importations russes a respectivement atteint 35 % et 36 %, alors qu'il y a deux ans, la part du yuan dans les règlements des exportations russes n'était que de 0,4 %.

Deuxièmement, les autorités chinoises ont activement promu cette initiative sous divers aspects. Ces dernières années, la Chine a signé des accords bilatéraux avec certains pays du Moyen-Orient, d'Amérique latine et d'Asie du Sud-Est pour élargir le règlement des échanges commerciaux en monnaie locale. De plus, elle a établi de nouvelles banques de compensation en yuan au Laos, au Kazakhstan, au Pakistan et au Brésil, élargissant et optimisant ainsi le réseau de compensation en yuan à l'étranger. La Banque populaire de Chine a également collaboré avec la Banque des règlements internationaux pour établir des mécanismes de liquidité en yuan, entre autres initiatives.

Troisièmement, au cours des deux dernières années, la tendance générale à la dépréciation du yuan par rapport au dollar a incité les entreprises à utiliser davantage le financement du commerce en yuan pour effectuer leurs paiements à l'importation. Cette dynamique a conduit à une augmentation rapide du financement du commerce en yuan à l'échelle mondiale. Selon les données publiées par SWIFT, en septembre 2023, la part du yuan dans les devises de financement du commerce mondial avait atteint 5,8 %, faisant du yuan la deuxième monnaie de financement du commerce la plus utilisée au monde.

Il convient toutefois de reconnaître que, par rapport au dollar, à l'euro, à la livre sterling ou au yen, le yuan a encore une certaine distance à parcourir pour améliorer sa position internationale.

Vous avez mentionné que les indicateurs sont souvent fluctuants, mais que l'important est de voir si « les forces fondamentales soutenant l'internationalisation du yuan évoluent dans une direction positive ». Selon vous, quelles sont ces forces fondamentales actuellement ?

En effet. Au cours des 15 dernières années, en raison de divers facteurs à court terme, les principaux indicateurs de l'internationalisation du yuan ont souvent connu des fluctuations périodiques. Il n'est pas nécessaire de s'inquiéter outre mesure de ces fluctuations ni de les surinterpréter. Il faut plutôt se concentrer sur les facteurs à moyen et long terme qui influencent l'internationalisation du yuan, ce que j'appelle les forces fondamentales.

Actuellement, ces forces fondamentales incluent principalement : la poursuite de réformes économiques axées sur le marché, la mise en œuvre de politiques macroéconomiques saines, le maintien d'un régime de taux de change flexible, l'élargissement progressif de l'ouverture du compte de capital, l'établissement d'un système de régulation financière transparent, la fourniture d'une bonne protection des droits de propriété et d'un environnement commercial favorable, etc. Avec ces éléments en place, la volonté des institutions et des particuliers nationaux et étrangers d'utiliser et de détenir le yuan ne peut que s'accroître.

Ces dernières années, le système monétaire international a connu quelques changements : la Russie et l'Iran ont conjointement annoncé le lancement d'une cryptomonnaie pour le commerce international, l'Arabie saoudite a annoncé qu'elle accepterait des devises autres que le dollar pour la vente de pétrole, l'Afrique du Sud a affirmé que les pays des BRICS souhaitent contourner le dollar pour établir un système de paiement international plus équitable, les Émirats arabes unis et l'Inde ont annoncé qu'ils effectueraient des transactions en roupies pour les produits non pétroliers, et le Brésil et la Chine ont conclu un accord pour ne plus utiliser le dollar comme monnaie intermédiaire, etc. Le terme « dé-dollarisation » est devenu populaire. Pourquoi cette tendance émerge-t-elle alors que le dollar domine encore le système monétaire international ?

Il y a deux raisons principales :

Premièrement, après le déclenchement de la crise ukrainienne, les sanctions financières imposées par les États-Unis à la Russie ont suscité des inquiétudes au sein de la communauté internationale quant à la fiabilité du dollar. En février 2022, peu après que la Russie a annoncé une opération militaire en Ukraine, les États-Unis ont commencé à imposer une série de sanctions financières à la Russie, y compris l'interdiction pour les principales banques russes d'utiliser le système SWIFT et le gel conjoint avec leurs alliés d'environ 300 milliards de dollars d'actifs russes. Gita Gopinath, première directrice générale adjointe du Fonds monétaire international, a averti que ces mesures pourraient inciter les banques centrales d'autres pays à ne plus vouloir détenir de grandes quantités de dollars. D'autres organisations internationales, des universitaires de renom et des personnalités du secteur financier ont exprimé des opinions similaires. Ces déclarations ont ébranlé la confiance dans le dollar, à l'origine du phénomène de "dé-dollarisation".

Deuxièmement, il y a les déficits budgétaires et la dette des États-Unis. Après la pandémie, le déficit budgétaire américain a atteint 18 %, un niveau élevé. En 2008, la dette publique américaine s'élevait à 10 000 milliards de dollars ; en janvier 2024, elle avait grimpé à environ 34 000 milliards de dollars et pourrait continuer à augmenter à l'avenir, ce qui pourrait sérieusement affecter la confiance des gens, notamment des banques centrales de certains pays, dans la capacité du dollar à rester stable à long terme.

Bien sûr, il faut aussi noter que le processus de « dé-dollarisation » n'est pas aussi marqué qu'on pourrait le penser. Au moins au cours des deux dernières années, la part du dollar dans le système de réserves mondiales n'a pas diminué, mais a plutôt augmenté. C'est un phénomène qui mérite d'être étudié.

Vous avez mentionné dans votre livre que « dans la période actuelle et à venir, le risque de récession économique mondiale et de turbulences financières augmente, et le rôle du yuan comme filet de sécurité de la finance mondiale est susceptible de se renforcer ». Pourquoi avez-vous fait ce constat ?

Depuis mars 2022, pour faire face à la plus grave inflation des 40 dernières années, la Réserve fédérale américaine a augmenté ses taux d'intérêt 11 fois de suite, avec une hausse cumulative de 525 points de base. Depuis la seconde moitié de 2022, cette augmentation, combinée à la crise ukrainienne, à la pandémie de Covid-19 et à d'autres facteurs, a conduit plusieurs pays comme le Sri Lanka, le Pakistan, la Colombie, le Pérou, le Chili, l'Égypte, le Liban et la Tunisie à des degrés divers de crise de la dette et de turbulences financières. Actuellement, les conflits géopolitiques mondiaux s'intensifient, augmentant l'incertitude économique et financière mondiale. À l'avenir, il n'est pas exclu que davantage de pays en développement tombent dans une crise de liquidité ou des turbulences financières.

Depuis longtemps, il existe de nombreux problèmes au niveau de la mise en œuvre de mesures de sécurité pour la finance mondiale. Depuis la crise des subprimes de 2008, la Banque populaire de Chine a signé des accords bilatéraux de swap de devises avec environ 30 pays et régions, pour un montant total dépassant les 4 000 milliards de yuans. En juin 2022, la Banque populaire de Chine a également établi, en collaboration avec la Banque des règlements internationaux, un dispositif de liquidité en yuan (RMBLA) pour renforcer la capacité d'approvisionnement en liquidités en yuan en période de crise financière.

Que ce soit les accords bilatéraux de swap ou les dispositifs de liquidité, ils sont des composants essentiels du filet de sécurité financière mondiale. Face à un environnement économique et financier mondial plein d'incertitudes, évaluer raisonnablement et élargir de manière appropriée la taille des accords bilatéraux de swap en yuan et des dispositifs de liquidité peut démontrer la volonté et la capacité de la Chine à maintenir la sécurité financière mondiale. Cela peut également, de manière objective, mieux promouvoir l'internationalisation du yuan.

Quelles autres mesures concrètes peuvent être prises pour promouvoir l'internationalisation du yuan de manière positive ?

À un niveau concret, deux mesures importantes méritent d'être mises en avant :

Premièrement, tout en assurant une gestion macroprudentielle adéquate, il est nécessaire d'accélérer l'ouverture du compte de capital, ce qui est l'une des conditions les plus importantes pour l'internationalisation du yuan. Je ne pense pas que maintenir des contrôles de capitaux tout en développant le marché offshore puisse promouvoir durablement l'internationalisation du yuan, car cela pourrait provoquer une spéculation massive entre les marchés onshore et offshore et entraîner une perte des services financiers onshore. De plus, bien que la signature d'accords bilatéraux de paiement en monnaie locale avec des pays en développement puisse faciliter l'internationalisation du yuan à court terme, elle présente des contraintes à long terme. En effet, à long terme, ces accords nécessitent que la Chine maintienne un déficit commercial, ce qui implique que la Chine doit élargir l'ouverture du compte de capital pour fournir des actifs financiers libellés en yuan, sinon cela affectera la volonté des partenaires de maintenir ces accords sur le long terme.

Deuxièmement, il est crucial d'accélérer la construction des infrastructures financières pertinentes, en particulier les systèmes de compensation et de paiement. Cela inclut l'augmentation continue du nombre d'institutions participant au « Système de paiement transfrontalier en yuan » (CIPS), l'élargissement de son réseau, l'amélioration de l'activité de ses transactions, ainsi que l'augmentation du nombre de banques de compensation à l'étranger. Ce n'est qu'ainsi que l'on pourra mieux répondre aux besoins des commerçants étrangers utilisant le yuan pour les paiements et les règlements.

Article traduit du chinois, initialement publié sur Chinanews.com.cn.